Европейская валюта сегодня находится под противоречивым давлением — данные по торговому балансу и промышленному производству вышли слабее ожиданий, однако слова Лагард добавили рынку поводов ожидать дальнейшего ужесточения политики ЕЦБ. Тут еще и ближневосточное перемирие вроде как должно оказывать поддержку рисковым активам.

Согласно отчету, торговый баланс еврозоны в апреле преподнёс неприятный сюрприз. Сальдо торговли товарами показало дефицит в 1,0 миллиарда евро — против профицита в 8,7 миллиарда евро в апреле 2025 года и профицита в 4,9 миллиарда евро в марте 2026 года. Ухудшение год к году составило 9,7 миллиарда евро — цифра, говорящая сама за себя. Главными виновниками стали энергетика, где дефицит резко расширился, и сокращение профицита в группе машин и транспортных средств. Экспорт вырос на 5% до 255,4 миллиарда евро, однако импорт увеличился значительно быстрее — на 9,3% до 256,4 миллиарда евро. Иными словами, Европа экспортирует больше, но платит за энергоносители настолько дорого, что это перечёркивает весь прирост экспортной выручки.

За первые четыре месяца 2026 года суммарный профицит торгового баланса еврозоны составил лишь 12,9 миллиарда евро против 63,7 миллиарда за тот же период 2025 года — падение почти в пять раз. Это наглядно показывает, насколько глубоко война с Ираном и закрытие Ормузского пролива изменили внешнеторговую позицию еврозоны. Энергетический импорт стал структурной проблемой, а не временным всплеском — и именно этот факт делает сегодняшние данные особенно значимыми для оценки перспектив евро.

Промышленное производство еврозоны в марте выросло на 0,2% в месячном исчислении — ниже прогноза в 0,3% и столь же скромно, как и в феврале. Картина по крупнейшим экономикам блока неоднородна: Германия показала падение на 1,2%, тогда как Франция прибавила 1%, Италия — 0,7%, Испания — 2,4%. Промышленность еврозоны также остаётся под двойным давлением: высокие энергетические издержки давят на рентабельность, а слабый внешний спрос не позволяет компенсировать потери через экспорт.

На этом фоне особого внимания заслуживает сегодняшнее интервью Кристин Лагард французскому радио. Президент ЕЦБ предупредила, что высокие цены на энергоносители начинают проникать в другие части экономики: «Косвенные эффекты инфляции — мы абсолютно начали их наблюдать более или менее повсюду в последние недели». Это принципиальный сдвиг относительно пресс-конференции четырёхдневной давности, когда она говорила, что вторичные эффекты ещё не проявились в полной мере. Теперь они есть — и это прямой сигнал рынку о том, что июльское повышение ставки становится всё более вероятным.

Стоит отметить, что ЕЦБ остается в классической стагфляционной ловушке. Слабая промышленность и ухудшающийся торговый баланс требуют осторожности, тогда как нарастающие вторичные инфляционные эффекты требуют действий. Лагард пытается удерживать этот баланс, не давая рынку конкретных ориентиров по траектории ставок на будущее. Однако если сегодняшнее мирное соглашение между США и Ираном будет официально подписано 19 июня и Ормузский пролив откроется, энергетическое давление начнёт спадать — и тогда инфляционная риторика ЕЦБ может достаточно быстро смягчиться. Именно этот сценарий сейчас определяет судьбу евро на ближайшие недели.