O índice de atividade empresarial do setor manufatureiro do Canada subiu acentuadamente em abril, para 53,3, atingindo o nível mais alto desde a pandemia de COVID-19. A produção aumentou, e as novas encomendas cresceram de forma significativa — em grande parte como reação do mercado ao conflito no Oriente Médio. O setor petrolífero canadense está operando a plena capacidade, enquanto muitos compradores buscam recompor estoques diante do receio crescente de que a escalada continue e os preços da energia avancem ainda mais.

Enquanto a demanda dos consumidores no Canada, assim como em muitos outros países, é pressionada pela alta dos preços da gasolina e pelas expectativas de inflação mais elevada e menor poder de compra real, a indústria voltada à exportação tenta aproveitar ao máximo o cenário atual. A balança comercial passou para superávit em março, em grande parte por esses fatores: as importações caíram em relação a fevereiro, enquanto as exportações aumentaram. Essa dinâmica ajudou a sustentar o dólar canadense por meio de um ajuste nos fluxos internacionais de capital. A participação das exportações canadenses destinadas aos EUA vem diminuindo gradualmente — de 76% em 2024 para 72% em 2025 e 67% em março deste ano.

Na semana passada, o Bank of Canada manteve a taxa básica de juros em 2,25%, conforme esperado. O banco central adotou um tom relativamente hawkish; a precificação de mercado indica cerca de 50% de probabilidade de alta dos juros em junho e aproximadamente 75 pontos-base de aperto monetário precificados até o fim do ano. Isso representa uma perspectiva relativamente altista para o loonie, considerando que a visão do mercado sobre a trajetória das taxas do Federal Reserve permanece neutra.

A projeção para o crescimento do PIB também foi revisada para cima, para 1,2% em termos anuais neste ano e 1,6% no próximo. A previsão de inflação foi ligeiramente elevada, de 2,0% para 2,3% ao ano. Ainda assim, essa estimativa parece um tanto ousada, considerando que a alta dos preços do petróleo e do gás inevitavelmente elevará os custos em diversos setores — mesmo antes de considerar uma possível crise alimentar provocada pela escassez de fertilizantes, cuja produção depende do gás natural.

A força do loonie parece justificada, mas há uma ressalva importante: cada dia adicional de escalada aumenta as chances de os EUA entrarem em recessão, o que significaria uma forte queda nas exportações canadenses. O melhor cenário para o Canadá seria a combinação de preços elevados do petróleo com a retomada da logística global — em outras palavras, um acordo de paz entre os EUA e o Irã em termos mais favoráveis ao Irã do que aos EUA. Nesse caso, a economia canadense poderia sustentar seu impulso de crescimento, e o CAD manteria sua tendência de alta.

O posicionamento especulativo líquido em relação ao CAD diminuiu em expressivos 1,49 bilhão de dólares canadenses, atingindo uma posição líquida vendida de 2,81 bilhões de dólares canadenses, embora o preço implícito no modelo continue acima da média de longo prazo.

O par USD/CAD continua sendo negociado dentro de uma faixa lateral. A reunião do Bank of Canada teve pouco impacto imediato, enquanto a suspensão da operação militar "Project Freedom" pelo presidente dos EUA, Donald Trump, foi interpretada pela maioria dos participantes do mercado como um sinal de enfraquecimento da posição americana.

Isso provocou uma forte desvalorização do dólar e reduziu a probabilidade de uma nova alta do USD/CAD. Ainda assim, seguem faltando fundamentos sólidos para uma queda mais profunda e sustentada do par, o que mantém o cenário de negociações dentro de uma faixa lateral, com suporte na região entre 1,3525 e 1,3545.

Em caso de uma nova escalada — cenário ainda considerado provável —, o par poderá retomar o movimento de alta em direção à faixa de 1,3710–1,3750.