การปรับตัวสูงขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ซึ่งได้รับแรงหนุนจากท่าทีลังเลของ Fed ที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย ประกอบกับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลาง ได้บีบให้ฝั่งหมีของคู่เงิน USD/JPY ต้องถอยออกไป เยนกำลังเผชิญปัญหาในการทำหน้าที่เป็นสกุลเงินปลอดภัยในช่วงที่ราคาน้ำมันกำลังพุ่งสูงขึ้น ในฐานะประเทศผู้นำเข้าน้ำมันสุทธิ ญี่ปุ่นได้รับผลกระทบเชิงลบจากการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันดิบ Brent และ WTI ซึ่งกดดันเศรษฐกิจของประเทศอย่างมาก

สำหรับฝั่งกระทิงของคู่เงิน USD/JPY การหยุดพักยาวในวัฏจักรนโยบายการเงินถือว่าเอื้อประโยชน์ต่อพวกเขา รายงานการประชุม FOMC เดือนมกราคมบ่งชี้ว่า Fed ไม่เร่งรีบที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย โดยต้องการเห็นหลักฐานเพิ่มเติมของการชะลอลงต่อเนื่องของเงินเฟ้อ ทั้งนี้ หน่วยงานกำกับดูแลมองว่าความเสี่ยงต่อการชะลอตัวของตลาดแรงงานสหรัฐได้ลดลงแล้ว

ทิศทางเงินเฟ้อพื้นฐานของญี่ปุ่น

ธนาคารกลางญี่ปุ่นยังไม่เร่งรีบในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่อัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคปรับตัวลงมาอยู่ที่ 1.5% ในเดือนมกราคม ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022 ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานลดลงมาอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบสองปีที่ 2% เมื่อแนวโน้มเงินเฟ้อลดลงชัดเจน จึงแทบไม่มีเหตุผลให้ต้องดำเนินนโยบายการเงินแบบตึงตัวมากขึ้น

ตราบใดที่ต้นทุนการกู้ยืมในสหรัฐฯ และญี่ปุ่นยังคงอยู่ใกล้ระดับปัจจุบันไปจนถึงอย่างน้อยเดือนมิถุนายน ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยโดยรวมราว 300 จุดเบี้ย (bps) มีแนวโน้มจะส่งเสริมให้เงินเยนถูกใช้เป็นสกุลเงินสำหรับระดมทุนในกลยุทธ์ carry trade ขณะที่ดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าจะดึงดูดกระแสเงินทุนไหลเข้า ซึ่งจะผลักดันให้คู่เงิน USD/JPY ปรับตัวสูงขึ้น

โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากญี่ปุ่นไม่สามารถพึ่งพาการนำเงินทุนกลับประเทศ (capital repatriation) ให้เป็นปัจจัยช่วยพยุงค่าเงินได้ วาทะเชิงประนีประนอมต่อกลุ่มตลาดการเงินของนายกรัฐมนตรี Sanae Takaichi ทำให้ตลาดเชื่อมั่นในเสถียรภาพทางการเมือง เธอสัญญาว่าจะไม่ดำเนินนโยบายที่หุนหันพลันแล่น และรัฐบาลจะดูแลให้การขยายตัวของหนี้สอดคล้องกับการเติบโตของ GDP เพื่อรับประกันเสถียรภาพทางการเงิน

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนตระหนักดีว่า LDP กำลังก้าวเดินบนเส้นทางที่เปราะบาง เพื่อขับเคลื่อนการเติบโตทางเศรษฐกิจ ญี่ปุ่นจำเป็นต้องใช้นโยบายกระตุ้นการคลังขนาดใหญ่ ความเชื่อมั่นต่อมาตรการกระตุ้นดังกล่าวกำลังช่วยให้กิจกรรมทางธุรกิจของญี่ปุ่นเติบโตต่อเนื่องในจังหวะที่มั่นคง

พัฒนาการของดัชนี PMI ของญี่ปุ่น

ดัชนี PMI ภาคการผลิตพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสี่ปี ขณะที่ดัชนี PMI ภาคบริการแตะระดับสูงสุดในรอบ 22 เดือน บริษัทต่าง ๆ มีความหวังอย่างมากต่อมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่ แต่ก็ยังกังวลว่า Takaichi อาจทำให้พวกเขาผิดหวัง

ตลาดยังไม่แน่ใจว่าควรเชื่อมั่นในเส้นทางใดมากกว่ากัน — นโยบายการคลังแบบมีวินัยของ Takaichi หรือศักยภาพด้านการใช้จ่ายขนาดใหญ่ของเธอ หากเป็นกรณีหลัง “Takaichi trade” อาจเกิดขึ้น ส่งผลให้เงินเยนอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลัก นักลงทุนกำลังรอสัญญาณจากสุนทรพจน์ที่เธอเตรียมจะกล่าวต่อรัฐสภาในไม่ช้า

ในเชิงเทคนิค รูปแบบ Double Bottom ได้ก่อตัวขึ้นบนกราฟรายวันของ USD/JPY ซึ่งบ่งชี้ว่าการปรับฐานอาจสิ้นสุดลงแล้ว การเบรกทะลุเหนือระดับแนวต้านที่ 155.45 จะเป็นสัญญาณเปิดโอกาสให้เข้าซื้อ ในทางกลับกัน การย่อตัวลงจากระดับนี้จะเป็นฐานที่แข็งแกร่งสำหรับการเปิดสถานะขายดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับเงินเยนญี่ปุ่น