في العاشر من يونيو، سيعقد بنك كندا اجتماعه المقبل، ومن المتوقع أن يبقي على جميع معايير سياسته النقدية دون تغيير. يُعد هذا السيناريو الأساس والأكثر ترجيحًا، وقد تم تسعيره بالفعل إلى حد كبير في الأسواق الحالية. لذلك، سيتجه كل انتباه المتداولين على زوج USD/CAD إلى لهجة البيان المرافق وتعليقات رئيس البنك المركزي. وتبقى حالة من الغموض قائمة، إذ سيكون على البنك المركزي أن يوازن بين مؤشرات الركود، وموجة جديدة من مخاطر التضخم، وبيانات قوية من سوق العمل. إلى أي جانب سترجح الكفة يظل سؤالًا مفتوحًا، ما يجعل اجتماع يونيو بعيدًا عن كونه إجراءً شكليًا.
بالنظر إلى الإطار الزمني الأسبوعي (W1)، نرى أن زوج USD/CAD يتحرك في اتجاه صاعد منذ ستة أسابيع متتالية. هذه الديناميكية السعرية لا تعود فقط إلى قوة الدولار الأمريكي بشكل عام (في ظل تنامي الميل لتجنب المخاطرة)، بل أيضًا إلى ضعف الدولار الكندي الناتج عن تباطؤ الاقتصاد الكندي.
لنذكّر بأنه بعد مراجعة بيانات نمو الناتج المحلي الإجمالي الكندي للربع الرابع من عام 2025، أفاد مكتب الإحصاء بانكماش الاقتصاد بنسبة 1.0%. وفي الربع الأول من هذا العام، تراجع الناتج المحلي الإجمالي للبلاد أيضًا بنسبة 0.1% (مقابل توقعات بنمو قدره 1.5%). وبهذا، وبعد ربعين متتاليين، يكون الاقتصاد الكندي قد دخل مرحلة الركود الفني.
مع ذلك، فإن هيكل هذا التراجع أهم بكثير من مجرد حقيقة تسجيل ربعين "سلبيين". أكثر ما يثير القلق هو تراجع الاستثمارات في قطاع الأعمال. فقد ظلت الاستثمارات corporate في انخفاض لخمسة أرباع متتالية، وفي الربع الأول من هذا العام تراجعت بنسبة إضافية قدرها 0.7%. وهذا بالفعل إشارة مقلقة، إذ إن الاستثمارات تحدد إنتاجية الاقتصاد في المستقبل. كما انخفضت النفقات الرأسمالية الحكومية بنسبة 2.5%، ويرجع ذلك أساسًا إلى تقليص الإنفاق العسكري.
إضافة إلى ذلك، فإن سوق العقارات الكندي، الذي كان لفترة طويلة أحد محركات النمو، أظهر ديناميكيات سلبية ولم يتمكن من الصمود أمام فترة مطولة من أسعار الفائدة المرتفعة. وقد سُجلت تراجعات في كل من البناء الجديد وتكاليف الصفقات، ما يشير إلى انخفاض النشاط في السوق الثانوية.
أما إنفاق المستهلكين فقد ارتفع بنسبة 0.4%، وهو ما يشير للوهلة الأولى إلى انتعاش في النشاط الاستهلاكي. إلا أن هذا النمو تحقق على حساب انخفاض المدخرات؛ إذ هبط معدل ادخار الأسر إلى أدنى مستوى له في عامين عند 3.5%. وفي الوقت نفسه، ارتفعت النفقات المخصصة لخدمة الرهن العقاري والديون الأخرى بنسبة 0.7%، ما يدل على زيادة الضغط المالي على الأسر. كما أن نمو الواردات بنسبة 2.9% أسهم بشكل ملحوظ في إبطاء وتيرة الاقتصاد. وفي المقابل، تراجع إجمالي حجم الصادرات بنسبة 0.1% بسبب انخفاض شحنات السيارات والشاحنات الخفيفة (وهو من تبعات السياسة الجمركية للبيت الأبيض).
كل هذا يمثل، كما يقال، جانبًا واحدًا من العملة. أما الجانب الآخر فهو بيانات "Canadian Nonfarms". والمفارقة هنا أنه في حين يتراجع الناتج المحلي الإجمالي، فإن سوق العمل الكندي يُظهر قدرًا لافتًا من الصمود. ففي مايو، أوجد الاقتصاد ما يقرب من 88 ألف وظيفة (مقابل توقعات بنحو +10 آلاف وظيفة)، في حين انخفض معدل البطالة إلى 6.6% (مقابل توقعات عند 6.9%). ومن الجدير بالذكر أن النمو الإجمالي في التوظيف تحقق حصريًا عبر مكون الوظائف بدوام كامل، بينما أظهر مؤشر الوظائف المؤقتة ديناميكيات سلبية. بالإضافة إلى ذلك، نما الناتج المحلي الإجمالي للفرد بنحو 0.9% على أساس سنوي، بفضل تشديد سياسات الهجرة (إذ تباطأت وتيرة نمو عدد السكان بشكل ملحوظ).
في ظل هذه الإشارات المتباينة، يمكن افتراض أن بنك كندا سيحاول الحفاظ على قدر من التوازن في خطابه، عبر توجيه رسائل حيادية تؤكد تبني موقف الترقب والانتظار. ومن اللافت أن ممثلي البنك المركزي، في تصريحاتهم الأخيرة، لم يميلوا إلى تهويل تباطؤ الاقتصاد. فقد صرحت نائبة المحافظ Carolyn Rogers مؤخرًا بأنه لا ينبغي استخلاص استنتاجات بعيدة المدى اعتمادًا فقط على التعريف الشكلي للركود الفني، لأن البيانات الأولية والمؤشرات القيادية تشير إلى بدء تعافي النشاط بالفعل في الربع الثاني. وبالفعل، تشير التقديرات التشغيلية للنمو إلى أن الناتج المحلي الإجمالي الكندي ارتفع بنحو 0.4% في أبريل، ما يعني أن الاقتصاد قد يكون في طور الخروج من حالة التباطؤ.
وعليه، فإن نتائج تتسم بطابع "تفاؤلي مع تبني موقف الترقب" في اجتماع بنك كندا لشهر يونيو قد تدعم الدولار الكندي، لا سيما على خلفية بيانات نمو الناتج المحلي الإجمالي الضعيفة في الربع الأول. تحقق مثل هذا السيناريو من شأنه أن يضغط على الزوج، ويُتيح لبائعي USD/CAD دفع السعر للانخفاض نحو مستويي الدعم الأقرب: 1.3900 (خط Kijun-sen على الرسم البياني للأربع ساعات) و1.3870 (الحد السفلي لقنوات Bollinger على الإطار الزمني نفسه).
