العطلات حالت دون موجة صعود زائفة في مؤشر S&P 500. تصريحات الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بشأن إحراز تقدم في المحادثات مع إيران كان من الممكن أن تشعل موجة جديدة من عمليات شراء الأسهم. لكن بدلًا من ذلك، أطلقت السفن الحربية الأمريكية النار على زوارق إيرانية كانت تزرع الألغام في مضيق هرمز، تلا ذلك ضربات متبادلة على أهداف عسكرية — وهي إجراءات تبدو أقرب إلى التصعيد منها إلى التهدئة. ومن غير المرجح أن يَسُرّ ذلك سوق الأسهم بشكل عام.

للوهلة الأولى، يبدو أن مؤشر S&P 500 يتجاهل المواجهة بين الولايات المتحدة وإيران. موجة الصعود في الأسهم الأمريكية تستند إلى أرباح شركات قوية وأداء اقتصادي متين، في حين تراجع عامل الجغرافيا السياسية إلى الخلفية. ومع ذلك، كلما طال أمد الصراع في الشرق الأوسط، ازدادت آثاره وضوحًا في سوق الأسهم.

عوائد السندات الخزانة الأمريكية وديناميكيات أسعار النفط

تؤثر الجغرافيا السياسية في الأساس في مؤشر S&P 500 عبر سوق السندات. فقد أدى صعود أسعار خام Brent إلى رفع توقعات التضخم ودفع عوائد سندات الخزانة إلى الأعلى. نظريًا، يفترض أن يؤدي ذلك إلى زيادة تكاليف التمويل على الشركات، والضغط على هوامش الأرباح، وتحفيز تراجع في المؤشر العريض. عمليًا، سيتمثل العامل الحاسم في قدرة المُصدِرين على الحصول على مزيد من التمويل من قنوات أخرى — وهنا تلعب تقنيات الذكاء الاصطناعي دورًا ملموسًا في المساعدة.

أما من زاوية التقييمات، فالصورة مختلفة. مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة، تصبح الأسهم أكثر كلفة على أساس معدَّل بالمخاطر. إن علاوة مخاطر الأسهم حاليًا قريبة من الصفر، أي أنها تقريبًا على قدم المساواة مع عوائد سندات الخزانة. ونظرًا إلى أن سندات الخزانة تُعدّ من الأصول الأكثر أمانًا بينما تُعتبر الأسهم أصولًا عالية المخاطر، فمن المفترض أن توجد علاوة مخاطر؛ وغيابها يرفع احتمال تكوّن فقاعة في مؤشر S&P 500.

ديناميكيات علاوة مخاطر الأسهم

إن تجاهل مؤشر S&P 500 إلى حد كبير للعوامل الجيوسياسية قد يعني أن هامش الصعود سيكون محدودًا إذا تم التوصل إلى سلام دائم في الشرق الأوسط. ففي العديد من الأسواق، سيكون رد الفعل عبارة عن انعكاس كامل بزاوية 180 درجة، لكن هذا لا ينطبق بالضرورة على الأسهم.

المستفيدون الرئيسيون من المواجهة بين الولايات المتحدة وإيران كانوا النفط والدولار الأمريكي؛ أما الخاسرون فكانوا سندات الخزانة والذهب. إذا عاد السلام، فمن المرجح أن يواجه خام برنت والدولار موجة بيع، بينما ستتراجع عوائد سندات الخزانة، وسيستعيد الذهب زخمه من حيث الطلب. من المحتمل أيضاً أن يرتفع مؤشر S&P 500، لكن أي موجة صعود ستكون على الأرجح محدودة — إذ إن السوق قد قام فعلياً بتسعير توقعات حل النزاع، وسيكون جزء كبير من الحركة إعادة تأكيد لذلك الواقع.

من الناحية الفنية، يجدر مراقبة نماذج الانعكاس على الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500 — تكوّن نماذج 1?2?3 واحتمال تشكّل قمة مزدوجة. في ظل هذا السيناريو، ستكون هناك احتمالات قوية لحدوث تصحيح. بالمقابل، إذا تمكنت القوى الشرائية من الإبقاء على الأسعار فوق مستوى المحور 7,460، فسيُعدّ ذلك عاملاً داعماً لمزيد من تراكم مراكز الشراء الطويلة.