إما أن السوق كان يعلم أن المحكمة العليا ستلغي تعريفات دونالد ترامب الجمركية، أو أن المستثمرين منشغلون إلى حد كبير بعمليات بيع أسهم التكنولوجيا وبدورة الانتقال بينها وبين قطاعات أخرى لدرجة أنهم لا يرون أي شيء آخر — لا الحكم الذي قضى بعدم قانونية الرسوم على الواردات، ولا تصاعد التوترات في الشرق الأوسط. هذا يفسّر رد الفعل الهادئ لمؤشر S&P 500 إزاء موجة جديدة من عدم اليقين.

بعض المتداولين كانوا واثقين من أن ترامب لن يتراجع وأن فريقه سيجد طريقة جديدة لرفد الخزينة الأمريكية عبر الرسوم. وفي هذا السياق، يُعَدّ إعلان الرئيس عن تعريف جمركي عالمي جديد بنسبة 10% — وتهديده لاحقاً برفعه إلى 15% — دليلاً على أن البيت الأبيض غير مستعد للتراجع. ومع ذلك، فإن استرداد الرسوم الجمركية التي دُفعت سابقاً ليس حلاً سريعاً: فالإشعارات تستغرق أياماً أو أسابيع، وإرجاع الأموال قد يستغرق أشهراً.

ديناميكيات نطاقات تداول مؤشر S&P 500

في هذه الأثناء، يتركّز اهتمام السوق على أمر آخر — وهو التداولات الدورانية (rotation). مؤشر S&P 500 يتحرك ضمن واحد من أضيق النطاقات التي شهدها منذ ستينيات القرن الماضي، ومع ذلك، خلف هذا الهدوء الظاهري هناك توتر داخلي هائل.

التقلّب في أكثر الأسهم تقلبًا يبلغ سبعة أضعاف تقلب مؤشر S&P 500، وهي فجوة لم تُسجَّل خلال الثلاثين عامًا الماضية. فترات اتساع التشتت نفسها ظهرت خلال الأزمة المالية العالمية في عام 2008، وكذلك عندما فرض البيت الأبيض أثقل تعريفاته الجمركية منذ ثلاثينيات القرن الماضي في يوم Freedom Day في أبريل.

ديناميكيات التقلّب: الرابحون/الخاسرون ومؤشر S&P 500

السوق يطلق إشارات تحذيرية. التباطؤ الحاد في نمو الاقتصاد الأمريكي — من 4.4% إلى 1.4% في الربع الرابع — يثير الشكوك حول جدوى rotation. ومن غير المرجح أن تستفيد الأسهم ذات رؤوس الأموال الصغيرة المرتبطة بالناتج المحلي الإجمالي من تباطؤ وتيرة النمو الاقتصادي.

في مثل هذا المناخ، من المرجح بدرجة كبيرة أن يحول المستثمرون اهتمامهم إلى الأسواق الخارجية. ففي حين أن مؤشر S&P 500 بالكاد تحرك منذ بداية العام، فإن مؤشر MSCI World ex USA ارتفع بالفعل بنحو 8%. وتُظهر بيانات Bank of America أن التدفقات إلى الأسهم الأمريكية في عام 2026 لم تمثل سوى 26 دولاراً من كل 100 دولار جرى استثمارها، في أضعف قراءة منذ عام 2020 وبفارق كبير عن مستوى 92 دولاراً المسجَّل في عام 2022.

قد يكون التفكير المتمحور حول أمريكا شيئًا من الماضي، كما أن قرار المحكمة العليا بأن الرسوم الجمركية التي فرضها Trump غير قانونية قد يزيد من حدة التحول بعيدًا عن الأصول الأمريكية. بالفعل، قفزت مؤشرات الأسهم الآسيوية بقوة عقب صدور الأخبار، إذ يمكن أن تكون المنطقة المستفيد الرئيسي من أي تراجع في الرسوم الجمركية على الواردات الأمريكية.

من الناحية الفنية، لا يزال مؤشر S&P 500 في حالة تماسك متوسط الأجل على الرسم البياني اليومي. ومن دون اختراق لنطاق 6,800–7,000، سيواصل المؤشر العام صعوبة تحديد اتجاه واضح. داخل هذه القناة، تجدر مراقبة الاختراق المحتمل لمستوى المقاومة عند 6,910. يشير الارتداد هبوطًا من مستوى المحور إلى فرصة للبيع، في حين أن اختراق المستوى بنجاح يُعد إشارة للشراء.