في الأسبوع الماضي، تم نشر بيانات الاقتصاد الكلي حول الناتج المحلي الإجمالي للمملكة المتحدة، وميزان التجارة، والإنتاج الصناعي لشهر نوفمبر، وجاءت جميعها تقريبًا أفضل من المتوقع.

تقلص العجز التجاري بشكل كبير، حيث زاد عجز السلع أكثر من تعويضه الديناميكيات الإيجابية في قطاع الخدمات. نما الناتج المحلي الإجمالي الشهري في نوفمبر بنسبة 0.3% بعد انخفاض بنسبة 0.1% في أكتوبر، بينما ارتفع الإنتاج الصناعي بشكل حاد. كان هذا مفاجأة كبيرة: بدلاً من الانخفاض المتوقع بنسبة 0.4%، نما الإنتاج بنسبة 2.3% على أساس سنوي؛ وتفترض توقعات NIESR لشهر ديسمبر استمرار نمو الناتج المحلي الإجمالي، وإن كان بشكل متواضع.

حتى وقت قريب، كانت التوقعات تفترض أن نمو المملكة المتحدة في عام 2026 سيكون أقل من عام 2025. بعد نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث بنسبة 1.3% على أساس سنوي، وهو ليس بالكثير، فإن توقعات النمو لعام 2026 بحوالي 0.9% على أساس سنوي ليست قوية بشكل خاص لدعم الطلب العالي على الجنيه. ولكن هناك عوامل يمكن أن تدعم بشكل كبير الاتجاه الصعودي للجنيه، وأهمها التضخم والسياسة ذات الصلة لبنك إنجلترا.

لا يزال التضخم في المملكة المتحدة مرتفعًا جدًا، وملحوظًا أعلى من منطقة اليورو، ولكن اعتبارًا من أبريل - عندما يختفي تأثير الأساس - يجب أن ينخفض إلى حوالي 2% أو حتى أقل. يجب أن يستجيب بنك إنجلترا لانخفاض التضخم بخفض أسعار الفائدة، ولكن حتى مع هذا التباطؤ الحاد، تتوقع التوقعات خفضين فقط لأسعار الفائدة هذا العام، في مارس ويونيو، لذا ستنخفض الأسعار إلى 3.25% رغم انخفاض التضخم. يبدو أن الاقتصاد قد تكيف مع مستوى أسعار الفائدة المرتفع، ومن الممكن جدًا أن يتجاوز نمو الناتج المحلي الإجمالي التوقعات بينما تظل العوائد مرتفعة. إذا تحقق مثل هذا السيناريو، فسيكون ذلك مواتيًا للغاية للجنيه، وتميل التوقعات الحالية نحو هذا التطور.

الأسبوع المقبل، سيتم إصدار بيانات جديدة: يوم الثلاثاء، 20 يناير، تقرير سوق العمل؛ يوم الأربعاء، تقرير التضخم لشهر ديسمبر؛ ويوم الجمعة، مبيعات التجزئة ومؤشرات مديري المشتريات لشهر يناير. جميع التوقعات إيجابية، وإذا تأكدت، سيكون لدى الجنيه فرصة كبيرة لتعزيز موقعه في سوق العملات الأجنبية.

تم تقليص الموقف القصير الصافي على الجنيه مرة أخرى خلال الأسبوع المشمول بالتقرير، هذه المرة بمقدار 0.5 مليار إلى -2.1 مليار. على الرغم من أن التموضع المضاربي كان بوضوح لصالح الجنيه خلال الأسابيع الثمانية الماضية، إلا أن السعر الضمني فقد الزخم لتحقيق مكاسب إضافية.

في المراجعة السابقة، توقعنا أن يستأنف الجنيه الارتفاع بعد تصحيح قصير، لكن حتى البيانات الإيجابية للإنتاج الصناعي والناتج المحلي الإجمالي لم تساعد. في الوقت الحالي، الاتجاه غير واضح؛ في الوقت الراهن، ننطلق من فرضية أنه لم تظهر أسباب واضحة لانخفاض الجنيه، وبالتالي، فإن السيناريو الأكثر احتمالاً هو استمرار التماسك بينما يبحث السوق عن اتجاه للاختراق. لقد حافظ الجنيه على مستوى تقني فوق 1.3353، وهو علامة إيجابية؛ نرى فرصاً جيدة للعودة إلى الارتفاع الأخير عند 1.3566، ولكن من أجل نمو أكثر وضوحاً، هناك حاجة إلى مبررات إضافية.